在A股市场，以高发行价、高市盈率、高超募为标志的“三高”发行一直都受到市场的诟病。它不仅推高了新股的投资风险，削弱了新股的投资价值，而且还加剧了股市资金的流失，导致有限股市资源的大量浪费，也正因如此，“三高”发行被认为是A股市场的毒瘤之一。
不过，由于发行人、保荐机构等受益人对利益的角逐，“三高”发行在A股市场始终存在。尤其是A股市场实施注册制后，新股发行取消了23倍发行市盈率的限制，这使得“三高”发行越发盛行，成为“常态”。如何抑制“三高”发行成了投资者非常关心的问题。
为贯彻高层提出的“要活跃资本市场，提振投资者信心”精神，今年8月18日、8月25日，证监会接连推出了两套政策“组合拳”，来活跃市场，提振投资者信心。
在第一套政策“组合拳”里，证监会表示，要提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者。其中特别提到，要进一步推动中国特色估值体系建设，突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。
在第二套政策“组合拳”里，证监会表示要进一步规范股份减持行为，其中提到，财盛证券上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。
在上述两套政策“组合拳”里，都分别提到了“破发”，并将“破发”现象与上市公司的融资行为及控股股东、实际控制人的减持行为挂钩，规定出现破发现象的，要适当限制其融资活动，并且控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持相关公司股份。证监会的这两项规定突出了发行价的重要性，从而使得发行价不再只是一个纯粹意义上的“圈钱价”。
就新股发行来说，证监会的这一招虽然是“无心插柳”，却“歪打正着”，导致股市备受困扰的“三高”发行问题有望迎刃而解，至少也可以起到抑制“三高”发行的功效。
当然，为了充分体现发行价的重要性，管理层还可以赋予发行价以维稳功能。目前新股上市，其维稳功能是赋予了公司的每股净资产值，即公司股价破净，公司开启维稳功能。但由于绝大多数公司的发行价远远高于公司的每股净资产值，这就使得以净资产值作为维稳基准单位的维稳并不能真正起到效果，尤其是对于新股、次新股来说更是如此。
实际上，新股、次新股股价维稳的基准价格就应该是发行价。因为发行价直接涉及到投资者的利益得失，而且发行价也应该是公司股票的投资价值所在。公司股价跌破了发行价，上市公司就应该开启维稳程序。特别是在管理层将发行价与上市公司再融资挂钩，与控股股东、实际控制人的减持挂钩的情况下，破发开启维稳机制就更加势在必行了。如此一来，从股价维稳的角度，发行人也不会盲目追求高价发行了。
（作者系财经评论员）
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