财联社12月11日讯随着2025年债券承销数据的陆续披露，市场格局呈现新的变化。根据企业预警通截至12月10日的债券主承销商排名数据，中信证券以1.28万亿元的承销规模领跑市场，中信建投紧随其后。值得注意的是，券商行业的整合效应在数据端已初见成效，“国泰海通”组合以超万亿规模强势跻身行业前三。与此同时，券商与银行在承销规模上的角逐愈发白热化，业务结构的差异化折射出不同机构的战略侧重。债券承销规模前十名统计如下：
（数据来源：企业预警通，财联社整理）
企业预警通数据显示，2025年债券承销市场规模向头部集中的态势愈发清晰。截至12月10日，中信证券以12768.31亿元的承销规模、6.28%的市场份额稳居榜首。中信建投保持稳健，以10923.4亿元的规模位列第二，市场份额为5.37%。
值得注意的是，国泰海通证券承销规模达10897.04亿元，排名跃升2名至行业第三，市场份额达5.36%，证监会主席吴清12月6日在中国证券业协会第八次会员大会上表示，要进一步增强资源整合的意识和能力，用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置，此次排名的变化验证了并购重组对提升市场竞争力的效果
与此同时，股份制银行与国有大行表现稳健，银行类承销商依旧保持极强竞争力。其中兴业银行长期推行“商行+投行”战略，在债券承销方面的优势得以延续。数据显示，兴业银行以8840.63亿元的承销规模位列总榜第四，在银行类中排名第一。
此外，中信银行、中国银行、中国建设银行、中国工商银行、招商银行承销规模均超5000亿元，不过与券商相比，银行承销商凭借其庞大的资金优势与客户网络，在部分承销品种方面具有天然优势，配资实盘平台对头部券商持续造成挤压。
财联社注意到，在不同承销品种上，不少中小机构差异化发展趋势较为凸显。如城投债方面，如重庆农村商业银行、九江银行等区域性银行承销占比较大，分别为96.95%和92.28%，而在民营企业债券承销上，国联证券（民企债券占比56.11%）与渤海汇金证券（民企债券占比40.56%）发力明显。
不过在今年大热的科创债领域，券商展现出更强的优势，天府证券、第一创业证券的科创债占比分别为61.12%和30.62%，远超行业平均水平，其排名较上年分别大幅跃升72位和20位。而在绿色债券方面，太平洋资产管理绿债占比达31.98%，上海国泰海通为25.2%。
值得注意的是，在债券承销竞争愈加激烈的同时，针对市场低价竞标的违规操作也引起监管层的注意。广发银行于7月10日选定中国银河证券、广发证券、兴业银行、国泰君安证券、中信建投证券及中信证券共六家机构，作为其2025-2026年度二级资本债券的主承销商。该债券发行规模达350亿元，但六家机构的中标承销费总额仅为63,448元，折算承销费率约为千万分之一，远低于市场平均水平，引发监管的关注。
中国银行间交易商协会于8月7日发布《关于加强银行间债券市场承销报价自律管理的通知》（《自律管理》）。新规明确指出主承销商应完善债券承销报价内部管理制度，不得以低成本的承销费报价参与债券项目竞标。在报价环节规范化后，部分项目募集资金使用“脱轨”问题日益凸显，主要体现在资金流向不符、违规挪用、用途变更等情况，这意味着主承销商应承担更多的监督责任。同时对于中小机构而言，以往“以价换量”的生存策略面临失效，须摒弃同质化竞争，寻找新的出路。
在承销市场“马太效应”持续的背景下，头部机构凭借全牌照优势构筑深厚护城河。中小机构突围的关键在于摒弃同质化博弈，寻求差异化错位竞争。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
